（原标题：AI极端是电力，中枢增量在电源）
机房面前有两种供电步地：
1交流 UPS 决议——率先把柄总功率大小聘用市电高压电引入中压电力（10MW 足下的单栋机房，继续由市政全球变电站引来四路 10kV 电源已矣电力接入），再将中压电调换为低压电，低压电全部流向机房其他次序，全部流向UPS（不间隔供电系统），UPS一方面将电给蓄电板充电（蓄电板相当于后备电源），另一方面把电输给PDU（配电单位），经 PDU 惩办、监控再分发给各个机架，机架里面有PSU（电源单位）把交流低压电调换为直流低压电，终末经过VRM（稳压器模块）转机为稳妥电压给芯片供电。为了留神断电的情况，机架里面还会嵌入 BBU（备用电板单位）。
断电时，蓄电板的直流电通过UPS逆变器调换为交流电，然后再插足PDU给劳动器机架供电（给蓄电板充电是把交流电调换为直流电）。
不错看到传统 UPS 架构下供电需要屡次交流-直流调换，存在一定损耗，且由于低压意味着更高的电流，而功率损耗与电流的平常成正比，因此 HVDC（高压直流）或为表面上输电恶果更高的决议。（HVDC权臣减少了交流直流调换法子，损耗更小）
2高压直流HVDC决议——在供电经由上，市电高压电通过交发配电单位输入到 HVDC 系统，整流模块将输入的交流电（如380V AC）调换成高压直流电（如240V DC）。调换后的高压直流电通过直发配电单位分派给 IT 开采，同期为蓄电板充电。
HVDC并非新技艺，HVDC的前身是各大运营商接收的-48伏直流供电法子，国内厂家最早在2008年足下和国外或中国电信、中国挪动等运营商谐和。面前国内愚弄中，240伏的HVDC手脚主流，占80%以上，336伏的占10%几不到20%。HVDC改日升级场所主要在电压，面前主流是220V和336V的HVDC，改日可能会用到800V和900V，把送电恶果普及到98%(电压越高电流越低，损耗与电流平常成正比，相当于损耗更低)
终极决议（巴拿马电源）——巴拿马电源可已矣从中压10KV AC直转240V DC，取代了传统架构从中压引入到直流输出之间的广宽中间开采，让供电传输一步到位。与传统 IDC 供电决议比较，巴拿马电源模式功率模块恶果达98.5%，能减少40%的开采数目。巴拿马电源是移相变压器和HVDC的组合，比较传统UPS系统，全体供电恶果至少普及2%(阿里巴巴仍是录用几十台巴拿马电源)
面前UPS决议全体较练习，UPS面前仍为市集主流，但跟着机房全体功率的增大，对电源使用恶果普及的需求、减少供电次序全体占大地积的需求加大，HVDC会冉冉取代UPS成为AI算力的主流供电决议。
供电决议升级旅途改日次第是：UPS决议（送电恶果93.63%）——》HVDC决议（送电恶果95%~96%+比UPS全体审时度势30%占大地积）——》巴拿马电源决议（送电恶果98%）。
不要小看供配电占大地积的省俭，当单机柜功率密度普及到16kW，供配电系统占大地积将与IT开采占大地积险些商量，当机架功率密度普及至 65kW，配电间面积将是 IT 机房面积的两倍以上。而NVL72单机柜功率密度是120KW。。。
上述供电决议，最值钱的开采分裂是：UPS/HVCD电源、AC-DC电源（交流电变直流电）
底下对各居品2025年市集空间作念一个浅易测算：
UPS电源国内价钱大略在500元/KW（不含铅酸电板），铅酸电板在200~300元/KWh足下；HVDC电源大多是集采是以价钱更低，大略在350元/KW（HVDC本钱比UPS低30%+，主要减少了整流器件和PSU的用量）。这里的KW是电源的容量，而非劳动器的功率。2路供电+每路电源的瞎想容量继续是劳动器机柜容量的 1.15-1.2倍，取2.4倍。即每1KW功率需要2.4KW容量UPS/HVDC电源。
AI算力中心装机容量2024年大略6GW，2025年预测普及至12GW，假定2025年HVDC浸透率达到40%，HVDC电源市集空间为40%*2.4*12GW*350元/1000W=40.3亿元。UPS市占率60%，UPS电源市集空间为60%*2.4*12GW*500元/1000W=86.4亿元。UPS电源+HVDC电源总共市集空间127亿元足下。（注释这是AI算力中心的增量，不包含庸俗的数据中心）
AC-DC瞎想容量继续为机柜的1.5-2倍。以英伟达最新的主流机架 GB200 NVL72为例，单机架120kW需要设立总共195kW AC-DC电源（单个模块功率为5.5kW，总共36 个模块），相当于容量配比为1:1.63。后续跟着单柜功率增大，AC-DC电源可能会变换材料，用SiC、GaN会替代Si基功率器件，届时单价会更高。
AC-DC单价较高，1.5元/W，容量配比为1:1.63，一台10KW的劳动器需要1.63*1.5*10000=2.44万元的AC-DC电源。
则AC-DC电源2025年市集空间大略为1.63*12GW*1.5元/W=290亿元。
不错看出，UPS电源/HVDC、ACDC电源的增量齐来自于AI算力全体功率的普及，是会抓续受益于AI算力需求的品种。
有关企业：
全球UPS市集头部企业包括伊顿/华为/维谛/科华数据/易事特/施耐德电气等，CR5＞70%；数据中心模块化UPS市集头部企业包括华为/科士达/维谛/易事寥落，CR3＞60%。
1 科华数据：国产UPS电源龙头
科华数据在国内UPS电源份额15.6%，大客户主若是腾讯和阿里，参与过抖音的神气（参与中联绿色大数据产业基地为抖音华北最大数据中心之一），主要竞争敌手是维谛技艺。
科华数据主要有三伟业务：数据中心业务既有劳动（数据中心运营）也有居品，居品主要包括模块化UPS电源、电板箱、配电柜；贤惠电能业务主要提供工业级UPS电源、 EPS 电源、高压直流电源、核级 UPS 电源，下搭客户涵盖金融、通讯、全球、轨谈交通、工业、核电等各个范围；新动力业务主若是光伏逆变器和储能PCS(变流器，AC-DC\DC-AC)。贤惠电能和数据中心业务齐属于数据类业务。
2023年科华数据主要业务蚁集在新动力业务（占比53%）和数据类业务（占比46%），2024年前三季度营收53.93亿，数据类业务26.1亿元（劳动器租出10亿元+劳动器电源居品10.6亿元+5.5亿元工业级UPS），单Q3季度公司IDC业务和数据中心居品收入8.6亿元,贤惠电能收入2.9亿元，新动力业务收入5.4亿元足下（同比下落52%）,新动力收入下落主要因居品单价出现大幅下落。2024年科华数据劳动器租出+劳动器电源总营收预测29亿元，劳动器租出毛利率约为20%-25%，劳动器电源毛利率约为35%，总毛利率30%足下。
科华数据中心租出劳动分为在9大数据中心的机柜租出收入（占比80%）以及算力建立等升值劳动（占比20%）两大方面，腾讯为公司要害客户（占20%），运营商占比在30%-40%，公司机柜数目约为3万台+，北京预测25Q1新上架近千台。
科华数据2023年以来最高跌70%主若是受光伏行业的影响，旧年11月以后飞腾50%主要受UPS电源增量预期影响。
2025年AI算力中心带来劳动器电源增量60亿元足下，假定增量部分科华数据能占15%，则有9亿元的营收增量，按35%毛利率算毛利增量有3.15亿元，四项用度率18%（试验会更低），扣税后净利润1.53元足下。2024年营收预测80亿，净利润2.5亿，那么劳动器电源2025年的增量不错让科华数据净利润增长60%+，对应面前PE32倍。
2科士达：国产UPS电源龙二，全球市占率4%，名次第5。
科士达与科华数据的业务极其相似，不相通的是科士达数据中心业务占营收比更高，然后UPS电源占数据中心业务营收的比重更高（科士达UPS业务占数据中心80%营收）。科士达的大客户主若是阿里、百度（占UPS营收的15%），字节还在谈。
2024年科士达预测营收35亿足下，数据中心业务25亿足下，其中ODM约一半（国外市集不会用中国ups，是以给国外公司代工UPS）。2025年增长20%-30%，30亿问题不大（增量主要来自互联网）；新动力业务3~4亿营收，比23年同期减少10亿+，主要因为年中Solaredge罢部下单，预测25年能复原50%+；工生意储能7亿+，Q4司帐提电站减值，总共减1亿足下，电芯减值冲回一部分，净减值6000万，总共营收34.4亿元。预测2024年净利润4.3亿。
2025年AI劳动器电源增量能为科士达带来5~6亿的营收增长，毛利率保管本年的35%，毛利为1.75亿~2.1亿，四项用度率16%，税后净利润0.8~0.88亿元。假定新动力业务依期复原50%，则2025年科士达营收34.4+6+2+7=49.6亿元，同比增长44.2%；净利润0.88+0.246（新动力业务增量）+4.3=5.42亿元，同比增长26%，对应面前PE24倍。
3 麦格米特：英伟达AC-DC电源大陆惟一供应商
10月NV公布BlackwellGB200供应商名录，电源供应商仅台达、光宝、麦格米特。
麦格米特基本盘是电控和电源，24年预测智能电控业务36.4亿营收（26.2%毛利率），电源业务24亿营收（24.3%毛利率），其他业务营收20亿元（23.7%毛利率）。2024年预测总营收80亿，净利润5.66亿。
麦格米特的其他业务（工业居品、新动力及轨谈部件等）主要靠并购+训诫拓展，不错看到麦格米特参股了好多不同行务的小公司。
AC-DC电源2025年市集限制约290亿元，假定麦格米特占15%份额，则AC-DC电源给麦格米特的营收增量43.5亿元，参考台达电在ACDC电源范围55%的毛利率和20%的净利率，麦格米特AC-DC电源利润增量8.7亿。
假定其他业务不变，2025年麦格米特营收123.5亿元（同比增长54%），净利润14.33亿元（同比增长153%），对应当下PE25.3倍。
4 中恒电气：HVDC电源龙头，已切入字节供应链。
中恒HVDC在大中型IDC的占有率在50%以上，跳跃竞对维谛+台达总共45%的份额。2018年前后中恒便与阿里谐和，面前是其HVDC独供，且在腾讯方面也在上量，此外积极切入字节，限度面前已拿下1亿元订单（含配电开采）。
24年上半年中恒数据中心电源业务2.53亿（毛利率23.76%），同比增长43.75%，占总营收比32.5%；电力操作电源1.85亿（毛利率18.24%）、通讯电源系统1.67亿（毛利率22.33%）、软件开发、销售1.1亿（毛利率 50.93%）。
HVDC技艺不新，然则关于AI算力中心来说是比较新的决议，是以当今是市集小（国内市集10亿+）。然则大型AI筹划中心后续用HVDC的可能性比较大，是以预期的增量比较高。（当今炒HVDC大多是炒预期）2024年中恒电气营收约18.5亿元，净利润1亿元。
按上头揣摸的，HVDC电源浸透率从10%+普及到40%，2025年市集空间为40%*2.4*12GW*350元/1000W=40.3亿元，中恒占50%则有20亿足下的营收增量，毛利4.75亿，净利润1.75亿元（假定研发用度不变，销售用度惩办用度按比例增多）。则2025年中恒营收20+18.5=38.5亿元（同比增长108%），净利润1.75+1=2.75亿元（同比增长175%）,对应当下PE29倍。
总的来说，UPS电源和AC-DC成长性最详情，科华数据与科士达本年就能开释功绩，估值稳妥；麦格米特切入英伟达供应链功绩必定大增；中恒电气HVDC电源主要炒技艺升级的预期。
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